最近，黑色系整体呈现振荡走势，投资者对即将到来的“金九银十”消费旺季预期较大，同时对钢厂复产导致供给压力增加以及终端消费不佳表示担忧。为探究后期市场走势，笔者将对终端消费以及消费旺季特征进行重点分析，并提出对后市的观点，供大家参考。

房地产新开工面积下降

最新数据显示，7月，房地产新开工面积同比下降45%，已持续4个月降幅超40%；房屋施工面积同比下降44%，持续4个月降幅超35%。房地产对螺纹钢消费构成最大拖累。1―7月，房地产开发资金来源同比下降25.4%。7月，房地产销售面积同比下降29%，降幅进一步扩大。虽然房地产融资等政策放松有助于缓解房地产资金流偏紧，但房地产销售持续大幅下降，未来房地产资金流紧张的局面将延续，从而导致房企拿地的积极性下降。7月，土地购置面积同比下降47%，而房企拿地大幅下降将使得新开工面积和施工面积延续下降态势，未来房地产对螺纹钢消费的压制较难改善。总之，房地产端对螺纹钢的消费大幅下降，制造业对螺纹钢消费的带动一般，那就只能靠基建对螺纹钢的消费进行托底了。

对旺季预期不宜太乐观

我国每年7―8月高温阴雨天气较多，影响工地开工和施工，进而影响螺纹钢特别是建材消费。因此，建材消费素有“金九银十”消费旺季特征。据统计，2017―2021年，9月全国主流贸易商建材日均成交量平均值比8月高10%，10月全国主流贸易商建材日均成交均值比8月高8.8%。通过统计分析2007―2021年9―10月现货和期货涨跌规律可知，9月螺纹钢现货价格上涨概率仅为40%，螺纹钢01合约期货价格自上市以来上涨概率仅为23%；10月螺纹钢现货价格上涨概率为67%，螺纹钢01合约期货价格自上市以来上涨概率为54%。笔者发现，9月螺纹钢现货价格和期货价格下跌概率较大。因此，在今年的“金九”消费旺季，螺纹钢价格不一定上涨。

高炉复产的积极性上升

7月15日至8月18日，螺纹钢高炉即期利润由亏损96元/吨增加至盈利279元/吨，利润修复后高炉复产的积极性上升。近期，电炉受限电影响产量释放受阻，但螺纹钢整体产量仍呈现上升局面，螺纹钢周度产量也由246万吨增加至265万吨。螺纹钢总库存由1039万吨下降至737万吨，库存整体继续下降，但降幅收窄。

此外，截至8月19日，螺纹钢现货高炉即期利润为279元/吨，热卷现货高炉即期利润亏损91元/吨，独立电弧炉钢厂利润亏损57元/吨，螺纹钢期货2301合约盘面利润为118元/吨，钢厂现货和期货盘面利润较低。综合钢厂现货和期货盘面利润，螺纹钢期货2301合约估值偏低。

后市展望

房地产新开工面积和施工面积持续下降，房地产端对螺纹钢的消费大幅下滑。制造业对螺纹钢的消费带动一般。基建目前成为托底螺纹钢消费的中坚力量，但基建项目的资金流能否得到保障存疑，基建对螺纹钢消费带动的强度存在减弱预期，所以中长期的螺纹钢消费堪忧。

随着钢厂利润得到一定修复，螺纹钢产量逐渐增加，库存降幅收窄。虽然即将迎来“金九银十”消费旺季，但根据统计历年9月螺纹钢现货和期货下跌概率更大，所以不宜对旺季有太乐观的预期。目前，钢厂现货和期货利润较低，螺纹钢期货2301合约贴水较大，估值偏低。综合来看，螺纹钢整体驱动向下，估值偏低，建议逢高做空。（中州期货 蒋维波）